上海2025-09-19 09:58:123543

2028年才能到2%通脹目標(biāo)，現(xiàn)在降息會否加大通脹風(fēng)險(xiǎn)？鮑威爾回應(yīng)（記者會全文）

美東時(shí)間9月17日周三，美聯(lián)儲在貨幣政策委員會FOMC會后公布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從4.25%至4.5%降至4.00%至4.25%，降幅25個(gè)基點(diǎn)。

這是美聯(lián)儲今年開年以來六次FOMC會議首次決定降息，美聯(lián)儲主席鮑威爾在記者會上表示，雖然失業(yè)率依然處于低位，但已經(jīng)略有上升，新增就業(yè)崗位減少，就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)也在增加。與此同時(shí)，通脹最近有所上升，仍然略高于正常水平。同時(shí)，美聯(lián)儲也決定繼續(xù)縮減所持證券規(guī)模。

而他在問答環(huán)節(jié)則表示，今天聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）對降息50個(gè)基點(diǎn)呼聲的支持并不多。

以下是鮑威爾記者會問答環(huán)節(jié)：

Q1：你們今天歡迎了新的聯(lián)儲委員會成員Steven Myron，但他仍然保留了白宮職務(wù)。這是幾十年來首次有聯(lián)儲理事與白宮行政部門有直接聯(lián)系。這是否削弱了美聯(lián)儲在日常事務(wù)中保持政治獨(dú)立性的能力？此外，在這種情況下，你們要如何維持公眾對美聯(lián)儲政治中立的信任？

鮑威爾：我們今天確實(shí)迎來了一位新的委員會成員，就像我們歷來會做的那樣。委員會在追求雙重使命目標(biāo)上仍然是團(tuán)結(jié)一致的。我們堅(jiān)定地致力于維護(hù)我們的獨(dú)立性。除此之外，我沒有更多要分享的。

Q2：你和其他美聯(lián)儲官員經(jīng)常談到關(guān)稅對通脹的影響，但現(xiàn)在很多企業(yè)似乎自行吸收了關(guān)稅成本，因此關(guān)稅可能更多影響的是勞動力市場和其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。你是否認(rèn)為，目前就業(yè)市場的疲軟，可能與關(guān)稅有關(guān)，而不是通脹？

鮑威爾：這是完全有可能的。我們已經(jīng)看到商品價(jià)格上漲，導(dǎo)致通脹上升——今年的大部分通脹上升基本都是由商品價(jià)格推動的。雖然目前影響還不算大，但我們預(yù)計(jì)這些效應(yīng)將在今年剩余時(shí)間和明年繼續(xù)發(fā)酵。

至于就業(yè)市場方面，也可能會受到影響，但我認(rèn)為主要原因還是移民變化。勞動力供給明顯減少，幾乎沒有增長。同時(shí)，勞動力需求也大幅下降。

我們現(xiàn)在看到的是我稱之為‘奇怪的平衡’——通常平衡是好事，但這次供需都是明顯下滑造成的平衡。特別是需求下降得更多，這也是我們看到失業(yè)率上升的原因之一。

Q3：請問當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況和風(fēng)險(xiǎn)平衡是否已經(jīng)不再支持維持限制性政策？在什么情況下會有超過25個(gè)基點(diǎn)的降息？本周會議上是否認(rèn)真討論過這種可能性？

鮑威爾：我不會這么說。但我們可以說的是：今年以來，我們維持了非常明確的限制性政策——很多人對“多限制”定義不同，但我認(rèn)為我們的政策確實(shí)是限制性的。我們之所以能這么做，是因?yàn)閯趧邮袌鰻顩r強(qiáng)勁，有強(qiáng)勁的就業(yè)增長等。

但如果你回頭看，比如從4月開始，再看7月和8月的修正就業(yè)數(shù)據(jù)，你就不能再說勞動市場那么強(qiáng)了。這意味著風(fēng)險(xiǎn)已不再是明顯傾向于通脹，而是正在向平衡方向移動。或許還沒有完全達(dá)到平衡，但顯然在朝這個(gè)方向邁進(jìn)。

所以我們今天的決定，是朝‘中性政策’再邁進(jìn)一步。

今天并沒有廣泛支持降息50個(gè)基點(diǎn)。你知道，過去五年我們確實(shí)有過非常大幅度的加息和降息，但那通常是在你認(rèn)為政策位置嚴(yán)重偏離、需要迅速調(diào)整的情況下。

現(xiàn)在完全不是這種情形。我認(rèn)為我們目前的政策在今年以來一直表現(xiàn)良好，我們選擇等待并觀察關(guān)稅、通脹和就業(yè)市場的變化，這一策略是正確的。

現(xiàn)在我們看到的是新增就業(yè)崗位大幅減少，以及勞動力市場疲軟的其他跡象。這告訴我們，雖然風(fēng)險(xiǎn)也許還沒完全平衡，但正朝平衡方向靠近，因此這一變化值得我們調(diào)整政策。

Q4：我們該如何解讀今天的降息？是委員會在“對沖”就業(yè)市場可能疲軟的風(fēng)險(xiǎn)，還是說你們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行的動態(tài)已經(jīng)在發(fā)生？為什么你們的利率預(yù)測比三個(gè)月前更偏向降息，而失業(yè)率預(yù)測卻沒什么變化？

鮑威爾：你可以把這次降息看作是一種“風(fēng)險(xiǎn)管理式的降息”。

如果你看我們發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測（SEP），對今年和明年GDP增長的預(yù)測其實(shí)略有上調(diào)，通脹和失業(yè)率則幾乎沒變。

那有什么變化呢？就是我們對就業(yè)市場的風(fēng)險(xiǎn)評估發(fā)生了重大變化。上次會議時(shí)，我們看到的是每月15萬個(gè)新增就業(yè)崗位，現(xiàn)在你看修正后的數(shù)據(jù)和最新數(shù)據(jù)，就會發(fā)現(xiàn)情況大不一樣。

我并不是說要過度依賴非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，但這是我們看到的許多跡象之一，顯示就業(yè)市場正在明顯降溫。因此，我們必須在政策上反映出這一點(diǎn)。

Q5：經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要中，委員會成員的中位預(yù)測顯示通脹到明年年底會比之前預(yù)計(jì)更高，而你們直到2028年才能回到2%的目標(biāo)?，F(xiàn)在就啟動一連串降息，會不會加大通脹壓力的風(fēng)險(xiǎn)？

鮑威爾：我們完全理解，也很重視——我們必須堅(jiān)定地致力于在可持續(xù)的基礎(chǔ)上把通脹率恢復(fù)到2%。我們會這么做。

但與此同時(shí)，我們也得權(quán)衡兩個(gè)目標(biāo)之間的風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為，自4月以來，高通脹持續(xù)存在的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所下降，這部分是因?yàn)閯趧邮袌鲆呀?jīng)疲軟，GDP增長也放緩了。

所以我會說，通脹方面的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)沒有之前那么高。而在就業(yè)方面，雖然失業(yè)率仍然處于相對低位，但我們確實(shí)看到下行風(fēng)險(xiǎn)在加劇。

Q6：你們因?yàn)榫蜆I(yè)問題降息，但你又說就業(yè)市場的問題更多是因?yàn)橐泼駵p少，而這并不是利率可以影響的事情。所以為什么這比通脹更重要？畢竟通脹仍比目標(biāo)高出近一個(gè)百分點(diǎn)。

鮑威爾：我之前的意思是，就業(yè)市場的變化更多是與移民變化有關(guān)，而不是關(guān)稅——我是在回答那個(gè)問題時(shí)這么說的。我并不是說勞動力市場的問題全都來自關(guān)稅。

現(xiàn)在確實(shí)是這樣：勞動力供給因?yàn)橐泼駵p少而減弱，同時(shí)，勞動力需求也顯著下降，甚至降得更快。我們知道這一點(diǎn)，是因?yàn)槭I(yè)率在上升。

這就是我剛才那段話的意思。

Q7：自2015年以來，每年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要都說“我們將在未來兩年實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)”，但從未實(shí)現(xiàn)。今年你們又說“到2028年”才能達(dá)標(biāo)。那這是否說明2%的通脹目標(biāo)并不現(xiàn)實(shí)？公眾還會相信你們嗎？

鮑威爾：你說得沒錯(cuò)，今年我們預(yù)測要到2028年才能回到2%的通脹目標(biāo)。但這其實(shí)就是這個(gè)預(yù)測過程的運(yùn)作方式。

在這個(gè)框架下，我們要寫下一個(gè)利率路徑，這個(gè)路徑是我們認(rèn)為最有可能讓通脹回到2%目標(biāo)的路徑，也包括實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)。

所以它更多是技術(shù)性地寫出一個(gè)政策路徑，而不是我們對未來三年經(jīng)濟(jì)走向有多大把握。沒人能準(zhǔn)確預(yù)測三年后的經(jīng)濟(jì)。

但預(yù)測摘要的任務(wù)，就是在那個(gè)時(shí)間框架內(nèi)，寫下你認(rèn)為會讓目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的政策組合。

Q8：最新的通脹報(bào)告顯示，在許多家庭的關(guān)鍵開支項(xiàng)目中，價(jià)格仍在上漲。如果這些價(jià)格繼續(xù)上漲，美聯(lián)儲會怎么做？

鮑威爾：我們的預(yù)期——你從我們今年以來的一貫說法中可以看出——是通脹會在今年上升，主要是由于關(guān)稅對商品價(jià)格的影響。但我們預(yù)測這種上漲將是一次性的價(jià)格跳升，而不會演變成持續(xù)的通脹過程。

這一直是我們的預(yù)測。幾乎所有委員的個(gè)人預(yù)測也都顯示類似觀點(diǎn)。但我們當(dāng)然不能僅僅假設(shè)這一點(diǎn)會成真——我們的任務(wù)就是要確保它真的只是一次性的，而不會形成持續(xù)通脹，這就是我們的責(zé)任。

目前的情況是，我們確實(shí)看到通脹繼續(xù)上行，但上升的幅度也許沒有我們幾個(gè)月前預(yù)期的那么大。因?yàn)殛P(guān)稅傳導(dǎo)到通脹的過程比預(yù)期更慢、幅度更小。

此外，就業(yè)市場也出現(xiàn)了疲軟，因此我們認(rèn)為，通脹大幅失控的風(fēng)險(xiǎn)減弱了。

這就是為什么我們認(rèn)為現(xiàn)在是時(shí)候承認(rèn)：另一個(gè)使命——就業(yè)——所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也在上升，我們應(yīng)當(dāng)朝更加中性的政策方向調(diào)整。

你問‘我們會怎么做’——我們會做我們需要做的事。但我們有兩個(gè)法定使命，我們努力在它們之間尋找平衡。我們用了很長時(shí)間的框架，就是當(dāng)兩個(gè)目標(biāo)出現(xiàn)沖突時(shí)，怎么辦？因?yàn)槲覀兊墓ぞ邲]辦法同時(shí)兼顧兩個(gè)方向。我們會問自己：哪個(gè)目標(biāo)離達(dá)成更遠(yuǎn)？哪個(gè)需要更長時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)？然后基于這些判斷來權(quán)衡。

過去我們明顯偏向于防范通脹，因?yàn)槟菚r(shí)通脹風(fēng)險(xiǎn)更高。但現(xiàn)在我們看到勞動力市場面臨明顯的下行風(fēng)險(xiǎn)，因此我們正朝更加中性的政策方向前進(jìn)。

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