2025年中期財報季已至尾聲，當行業(yè)在AI浪潮的席卷下持續(xù)演進，頭部科技企業(yè)的中期財報就成為了觀察行業(yè)趨勢的關鍵窗口。

新京報貝殼財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，同樣在港股上市的騰訊、阿里巴巴、百度、快手四家企業(yè)今年第二季度合計砍下了4887.66億元營業(yè)收入，而這四家企業(yè)在AI相關領域的支出則達到831.41億元，占到營業(yè)收入的17%。AI已經(jīng)深度影響了這四家企業(yè)的戰(zhàn)略版圖和增長曲線。

四家企業(yè)2025年第二季度財務數(shù)據(jù)對比。 新京報貝殼財經(jīng)記者羅亦丹根據(jù)Wind制圖

新京報貝殼財經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，面對AI技術，四家企業(yè)執(zhí)行了不同的“戰(zhàn)術”：二季度騰訊高管對AI投入的表述變得相對克制，更多強調AI融合已有業(yè)務進展進行賦能，同時在原有生態(tài)里尋找AI超級應用“出路”；阿里巴巴坐擁阿里云AI基礎設施服務商，手握通義千問開源模型家族，在AI領域保持高投入的同時阿里云也收獲了高回報，AI業(yè)務的影響力逐漸超越了傳統(tǒng)電商業(yè)務；百度則一邊收獲著AI新業(yè)務收入首次突破百億元的喜悅，一邊經(jīng)受著從傳統(tǒng)搜索到AI搜索轉型的業(yè)績承壓“陣痛”；快手的視頻生成模型可靈“后發(fā)先至”，比一眾大語言模型更早在國內(nèi)跑通付費模式，其AI原生應用已經(jīng)開啟了商業(yè)化步伐。

四家企業(yè)2025年第二季度AI相關領域支出對比。 新京報貝殼財經(jīng)記者 韋英姿 制圖

AI業(yè)務均表現(xiàn)亮眼 對整體業(yè)務影響“一半海水一半火焰”

2025年中期財報數(shù)據(jù)顯示，四家科技巨頭在財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)和AI戰(zhàn)略投入方面表現(xiàn)迥異。其中，騰訊、阿里巴巴、快手實現(xiàn)了收入和歸母凈利潤的穩(wěn)步“雙增”，百度則對比鮮明，其歸母凈利潤同比增長超過三成，是四家企業(yè)中增長最快的，但其營業(yè)收入是唯一一個同比下滑的，顯示百度在“轉型期”面臨的“陣痛”。

新京報貝殼財經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，AI戰(zhàn)略轉型對百度和阿里巴巴的業(yè)務均呈現(xiàn)了“雙刃劍”效應。

今年二季度，受AI驅動，百度涵蓋智能云在內(nèi)的AI新業(yè)務收入增長強勁，首次超過100億元，同比增長34%。同時，百度對AI的戰(zhàn)略轉型也讓自己的核心業(yè)務搜索引擎“改頭換面”——其6月的月活用戶數(shù)達7.35億，同比增長5%。百度搜索業(yè)務（MEG）負責人羅戎在財報會上稱，AI內(nèi)容顯著增強了用戶搜索體驗，“百度是全球用AI改變搜索最激進的公司，我們可能是唯一一家用AI答案完全取代傳統(tǒng)鏈接的公司?！?/p>

但轉型后，AI搜索也擠占了百度搜索引擎廣告業(yè)務原本的利潤空間，2025年第二季度，百度線上廣告收入162億元，同比下滑15%，占百度核心收入的比例從去年同期的71.95%降至61.7%。

百度2025年第二季度財務摘要。 數(shù)據(jù)來源：百度財報

同樣是側重AI發(fā)展，根據(jù)阿里巴巴今年二季度提供的財務細分數(shù)據(jù)，阿里云確實增長亮眼，其收入同比增長26%，增速創(chuàng)三年新高，超越資本市場預期。不過，相對應的是，阿里巴巴中國電商集團板塊的收入經(jīng)EBITA調整后同比下滑21%。

阿里巴巴2025年中期細分財務數(shù)據(jù)（經(jīng)EBITA調整）。 數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴財報

但阿里巴巴的AI能力也輻射到了其他領域，開始逐漸“反哺”其他業(yè)務。8月29日晚間，阿里巴巴在財報電話會上表示，阿里云外部商業(yè)化季度營收同比增長26%，其中AI收入已經(jīng)占外部商業(yè)化收入超20%。該季度，阿里云營收增長26%至333.98億元。公司表示，增長得益于AI應用加速發(fā)展、客戶接受度提高，同時AI應用帶動計算和存儲產(chǎn)品需求增長。

騰訊則顯得“穩(wěn)扎穩(wěn)打”，其廣告與游戲收入因AI優(yōu)化實現(xiàn)雙位數(shù)增長，同時金融科技及企業(yè)服務收入同比增長10%至555億元，企業(yè)服務收入增速較近幾個季度有所加快，騰訊對此認為“得益于企業(yè)客戶對AI相關服務的需求增加，包括GPU租賃和API token使用，以及商家技術服務費的增長”。

騰訊2024年一季度以來業(yè)務收入數(shù)據(jù)統(tǒng)計。新京報貝殼財經(jīng)記者 韋英姿 制圖

騰訊還更加注重生態(tài)整合，將AI能力“化整為零”用在了各項業(yè)務里，如深度融入微信、視頻號等超級應用，在廣告業(yè)務上利用AI改進廣告基礎模型，推廣生成式AI制作素材工具，通過AI工具制作游戲內(nèi)容提升效率，采用AI驅動營銷工具提升玩家參與度等。 騰訊希望，在AI為現(xiàn)有業(yè)務“輸血”基礎上，試圖從原有生態(tài)中培養(yǎng)出新的AI應用入口。

大廠從AI中取得的業(yè)務回報模式也出現(xiàn)了分野。由于視頻生成模型比大語言模型率先在國內(nèi)跑通付費模式，快手AI原生應用可靈已經(jīng)開啟了商業(yè)化步伐。

快手將可靈AI收入算入“其他服務”收入中，今年二季度，可靈AI營業(yè)收入超過2.5億元，包含可靈在內(nèi)的其他服務收入達52億元，同比增加25.9%?？焓值腁I增益在廣告業(yè)務中也有所體現(xiàn)，其線上營銷服務收入增速在持續(xù)下降四個季度后重新回到上升趨勢，收入達198億元，同比增長12.8%。

快手2024年一季度以來業(yè)務收入數(shù)據(jù)統(tǒng)計。新京報貝殼財經(jīng)記者 韋英姿 制圖

可以發(fā)現(xiàn)，四家公司的AI業(yè)務均表現(xiàn)不俗，而AI戰(zhàn)略對其業(yè)務的影響可謂是“一半海水一半火焰”。雖然四家公司分別以搜索、電商、社交、視頻工具起家，但AI已經(jīng)成為了它們共同的新增長極。

遠期與近期的平衡：大舉投入AI，還是“更聰明”花錢？

新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，擺在AI“大廠”的一個共性難題是：如何平衡好遠期AI技術投入和近期業(yè)務變現(xiàn)之間的關系。

百度新任CFO何海建則在財報電話會上稱，在過去的幾個季度里，百度加大了AI投資力度，但由于AI搜索的商業(yè)化仍處于非常早期的階段，尚未擴大規(guī)模，預計百度的收入和利潤率在短期內(nèi)面臨相當大的壓力，第三季度將特別具有挑戰(zhàn)性?！氨M管我們?nèi)灾铝τ谌斯ぶ悄艿拈L期投資，但我們將非常謹慎地管理節(jié)奏，以避免未來利潤率波動的惡化?！?/p>

家底更厚實的阿里巴巴則顯得“財大氣粗”，阿里巴巴集團CEO吳泳銘早在今年2月就明確表示，未來三年阿里巴巴在AI和云計算基礎設施上的投入將超越過去十年的總和。今年二季度，阿里云在AI+云的Capex（資本支出）投資達386億元，創(chuàng)歷史新高。“面向未來，我們將圍繞大消費和AI+云兩大戰(zhàn)略重心繼續(xù)堅定投入，把握歷史機遇，實現(xiàn)長期增長?！眳怯俱懕硎?。這一巨量投入也換來了阿里AI相關收入連續(xù)八個季度的三位數(shù)增長。

騰訊則透露出想要“把錢花在刀刃上”的信息。在2024年四季度，騰訊加大GPU采購力度，資本開支一度同比增長386%至365.8億元。騰訊總裁劉熾平在該季度財報會上表示，計劃在2025年進一步增加資本支出，預期占收入低兩位數(shù)百分比。

而大約半年后到了2025年二季度，騰訊關于AI投入的表述顯得相對克制起來，即使強調“沒有改變?nèi)曩Y本支出目標”?！熬湍壳暗腁I支出而言，騰訊已經(jīng)花了相當一部分的資金，也還在增加支出。與此同時，騰訊需要以更聰明的方式花錢，而不是all in，或花錢買很多芯片、雇傭人才、做營銷推廣?！眲肫皆谪攬箅娫挄先绱吮硎荆v訊擁有足夠的芯片訓練和升級現(xiàn)有模型，也有很多用于推理芯片的選擇，并且在大量升級軟件以提高推理效率。

劉熾平表示，當談到資本支出對集團利潤率影響時，AI相關折舊成本會明顯升高，但騰訊也持續(xù)從AI中獲利?！皟烧呶幢啬芡耆ヅ?，但移動方向是一致的?！?/p>

據(jù)財報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近三個季度以來，騰訊資本支出環(huán)比有所下降，分別約為365.8億元、274.8億元、191.1億元。

快手方面，快手CFO金秉在今年二季度財報電話會上表示，基于業(yè)務發(fā)展需要，快手在年中追加了可靈AI在推理算力方面的投入，“預計可靈AI相關的2025年Capex（資本支出）上的投入較年初預算也實現(xiàn)了翻倍”。但他也表示，預計在AI技術人才吸引和保留上的投入開支變化不大。

大廠們相信AI回報業(yè)務的前景，相信AI相關投入對企業(yè)利潤率的影響可控。金秉表示，可靈AI已經(jīng)在推理算力層面實現(xiàn)了毛利率轉正，預計集團AI整體投入對全年利潤率的影響依然在1%-2%之間?！皬闹虚L期來看，可靈的單位訓練成本和推理成本曲線仍有進一步節(jié)降的空間?！?/p>

新京報貝殼財經(jīng)記者 羅亦丹 韋英姿

編輯 楊娟娟

校對 劉軍