作者｜劉遠(yuǎn)舉

財經(jīng)專欄作家

多家智庫研究員

9月8日，泡泡瑪特股價大跌7.5%，跌破300港元；與此同時，曾經(jīng)被炒至過萬元的Labubu隱藏款也只需半價便能入手。前不久，Labubu新品開售當(dāng)晚，二手價出現(xiàn)高溢價的火爆現(xiàn)象；然而，這種火爆僅僅持續(xù)了一周左右，二手價正全線走低，黃牛紛紛發(fā)布暫停收貨帖，咸魚掛售量激增，虧本轉(zhuǎn)賣求回血也難擋成交量的下降。

而在三個月前，永樂2025春季拍賣會上的初代藏品級Labubu，拍出108萬元的天價；全球限量15只的棕色款也以82萬元的高價成交。泡泡瑪特的天價拍賣，出現(xiàn)了高達(dá)幾十倍的溢價后，很多人將之稱為“塑料茅臺”，意為新型理財產(chǎn)品。

如今，泡泡瑪特價格暴跌，潮玩市場正在迅速變化。有媒體認(rèn)為，這場價格“雪崩”來得突然卻又不意外，揭開了潮玩市場投機(jī)泡沫的一角。這場價格震蕩不僅反映了市場供需關(guān)系的變化，更揭示了潮玩文化從投機(jī)炒作向理性收藏的轉(zhuǎn)變。

狂熱退去后，留下的不僅是下跌的價格曲線。如何看待三個月前的拍賣天價及其引發(fā)的市場追熱現(xiàn)象？為何在短短的時間內(nèi)出現(xiàn)價格暴跌現(xiàn)象呢？在收藏?zé)岜澈螅撊绾卫斫饽贻p人的情緒價值？在價格暴跌后，又該如何看待這片消費新天地？

新瓶裝舊酒：Labubu是靠什么火爆的？

首先，三月前的單次拍賣價格，并無太大意義。當(dāng)時投入重金購買Labubu的人，一定程度上，已經(jīng)不是出于自己喜歡，而是出于消費價值，看重的是其投資屬性。更隱秘的可能性是，這種方式，一直是市場的某種杠桿的玩法。

這一點，和某些古董拍賣玩法有點類似。2010年，一幅被日本90%以上專家認(rèn)定是日本造假集團(tuán)偽造的黃庭堅偽作，被估價8000萬后，買家以4.3億天價拍下。在作品還沒有付款交割的情況下，就被抵押給自己的信托公司，從合作銀行獲得2.5億元的信托基金融資而轉(zhuǎn)投地產(chǎn)。

再比如一家初創(chuàng)公司，僅有概念或早期產(chǎn)品時，估值較低（通常數(shù)百萬到數(shù)千萬）。這時出讓一部分股權(quán)，比如5%-10%股權(quán)，換取小額資金（如100萬-500萬美元），就能通過這個成交價格，反推公司估值，估值就能達(dá)到1000萬-4000萬美元。

接下來，通過產(chǎn)品、市場份額等數(shù)據(jù)，提升公司業(yè)績，再次出讓一小部分股權(quán)，估值就可以再次增長十倍甚至更高。當(dāng)然，這是公司的正常操作。但這個路徑也會被用于不正當(dāng)?shù)哪康?，有些人利用虛假的市場?shù)據(jù)、虛構(gòu)的股權(quán)融資、更小份額的股權(quán)比例出讓，更大程度地推高公司估值，推高自己身價，然后以此為幌子進(jìn)行一些非法行為。

當(dāng)然，我并不是指泡泡瑪特是在這么做。但是，通過營銷事件，推高市場對產(chǎn)品的期待，推高產(chǎn)品溢價，乃至推高整個商業(yè)模式的溢價，這種正常的市場操作，基本原理也是如此。很多人會有這種動機(jī)，泡泡瑪特有，手中收購了很多Labubu的炒家有，狂熱的粉絲也有。

不管是炒作也好，營銷也好，最終是否持續(xù)，還得看市場是否買單。客觀地說，市場是有這個基礎(chǔ)的。其實，所謂潮玩行業(yè)，年輕人的全新行業(yè)，并不是多么新鮮的事。80后小時候收集的“小浣熊”干脆面里的卡片，神龜酸梅粉里不同造型的勺子，變形金剛、圣斗士的不干膠貼，實際上就是當(dāng)年的“盲盒”。只不過一代人有一代人的盲盒，一代人有一代人的消費能力。

太陽之下無新事，新瓶總會裝舊酒。人類一直有收集和攀比的需求，以此產(chǎn)生行業(yè)也是正常的，但問題是，可以收集和攀比的對象眾多。潮玩、Labubu的價格是否堅挺，是否一直能成為收藏的對象，這就涉及收集品背后的價值共識。

盲盒的隱藏款概率低，限量版更是少，但很多人忽略了的是，概率低并不能天然地形成稀缺性，產(chǎn)生高價格，還得有很多人想要才行。所以，盲盒的價值在于認(rèn)同，公司同事、閨蜜、朋友、同學(xué)，都在收集同一套，才能有這種認(rèn)同產(chǎn)生的價值。這就是價值共識。

最初接觸泡泡瑪特，是女兒拿著一只獨角獸飛馬在玩。我把玩了一下，覺得做得很精致。對我女兒來說，那只飛馬就是一個普通玩具，盲盒抽的概念，卻是我教給她的，有了期待之后，就更加喜歡。不過，“賭”“收集”這兩個概念，對她來說，還沒有太大影響。后來，她的興趣發(fā)生了轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)到小馬寶莉和哈利·波特，對飛馬也沒興趣了。她也是小紅書的用戶，也受到網(wǎng)絡(luò)影響；但起碼對于她而言，對Labubu沒什么興趣。

“擊鼓傳花”：誰來接最后一棒？

從更大層面、更長期來看，所謂價值共識，有很多虛的東西，但也還是有一定的實際基礎(chǔ)。

比特幣也是基于價值共識的。比特幣當(dāng)然比盲盒有更堅韌的共識基礎(chǔ)，那就是“耗費價值”。中本聰最早的設(shè)計，也正是以“耗費價值”為共識基礎(chǔ)。這個耗費就是算力、電費，你要投入很多，才能得到一枚比特幣。

根據(jù)2024年第二季度的數(shù)據(jù)，上市礦企平均每枚比特幣的生產(chǎn)成本約為49,500美元。如果將折舊和股票、薪酬等額外支出計入，平均生產(chǎn)成本可高達(dá)96,100美元。實際上，這與比特幣的價格，也差不多了。不管這種付出是否有價值，但這種耗費，就是共識的基礎(chǔ)。

實際上，黃金也是如此。黃金的開采所耗費的價值，是黃金價值共識的基礎(chǔ)。鉆石則可以說是一個基于同樣原理的反例。近幾年，由于中國河南人造鉆石在技術(shù)、成本上的突破，鉆石的價格在不斷走低。2023年創(chuàng)下近五年來的歷史新低，跌幅竟然高達(dá)30％。這就是由于“得到鉆石的成本下降了”，這個形成共識的基礎(chǔ)改變了。

所以，如果共識的基礎(chǔ)消散了，那些多年形成的、看起來已經(jīng)成為常識的共識，也會逐漸消散。一般來說，越有實際基礎(chǔ)的價值共識，就越牢固，越長久的共識，就越牢固——比如茅臺酒。而越?jīng)]有實際基礎(chǔ)的共識，越初期的共識就越容易破裂。

和盲盒最相近的是鞋。前幾年炒鞋成風(fēng)，甚至還出現(xiàn)了交易平臺，每天實時更新價格，供炒家參考，以至于金融監(jiān)管當(dāng)局提示風(fēng)險。但時間沒過去幾年，所謂炒鞋風(fēng)，如今早已煙消云散。

數(shù)據(jù)顯示，部分限量款球鞋價格跌幅超80%。2020年Air Jordan的部分款式價格腰斬。耐克2023年推出的聯(lián)名款球鞋中，70%在二級市場出現(xiàn)“破發(fā)”（售價低于發(fā)售價），擊穿了“限量即高價”的市場邏輯。炒鞋資金也轉(zhuǎn)向加密貨幣、NFT、潮玩等新興投機(jī)領(lǐng)域。

Labubu的共識基礎(chǔ)當(dāng)然更弱。鞋有使用價值，而且鞋是天然會顯露的，人出現(xiàn)在朋友面前，鞋自然也會出現(xiàn)。鞋有多家知名廠商共同打造，背靠規(guī)模巨大的傳統(tǒng)體育行業(yè)。但Labubu并沒有這些，女生還可以把Labubu掛在包包上，男生總不能在社交場合都手拿一個Labubu。

所以，Labubu現(xiàn)在爆紅，被人追捧，但共識的基礎(chǔ)并不牢靠?；蛘吒珳?zhǔn)地說，這類市場將一直存在，但由于共識的不牢靠，這類市場的變化非?？臁?/p>

當(dāng)對Labubu乃至盲盒的共識興奮下降后，泡泡瑪特就需要更大成本去塑造共識，比如投入更多的營銷費用，尋求更多的IP合作，并在利益分配上做出讓步。

長期來看，這都會對其利潤產(chǎn)生影響。從這個意義上，不管是股價，還是Labubu的價格，黃牛瘋狂倒手Molly隱藏款，都是一個擊鼓傳花的游戲。

本文系鳳凰網(wǎng)評論部特約原創(chuàng)稿件，僅代表作者立場。

編輯｜Berlin