智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根大通發(fā)布最新報(bào)告顯示，2025年8月全球新能源汽車市場(chǎng)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，歐美中三大核心市場(chǎng)滲透率均實(shí)現(xiàn)環(huán)比提升，但受政策、補(bǔ)貼調(diào)整等因素影響，各區(qū)域市場(chǎng)呈現(xiàn)差異化特征，頭部車企及電池企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局也出現(xiàn)新變化。

全球新能源車市：銷量與滲透率雙增 區(qū)域分化明顯

數(shù)據(jù)顯示，歐洲五國(guó)(德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、意大利、西班牙)、美國(guó)及中國(guó)三大市場(chǎng)新能源汽車銷量合計(jì)達(dá)139萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比增長(zhǎng)5%，整體滲透率提升至35%，同比提升2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升2個(gè)百分點(diǎn)，三大區(qū)域均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

分區(qū)域來(lái)看，歐洲五國(guó)8月新能源車滲透率達(dá)27.1%，接近2023年8月27.7%的歷史峰值。其中，英國(guó)表現(xiàn)最為亮眼，滲透率環(huán)比增長(zhǎng)4.6個(gè)百分點(diǎn)，法國(guó)(增長(zhǎng)2.0個(gè)百分點(diǎn))、德國(guó)(增長(zhǎng)1.9個(gè)百分點(diǎn))緊隨其后，而意大利和西班牙則出現(xiàn)環(huán)比下滑。摩根大通分析指出，英國(guó)的增長(zhǎng)得益于“電動(dòng)汽車補(bǔ)貼計(jì)劃”——售價(jià)3.7萬(wàn)歐元及以下的小型經(jīng)濟(jì)車型可享受補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)英國(guó)將在今年剩余時(shí)間內(nèi)持續(xù)引領(lǐng)歐盟新能源汽車滲透率增長(zhǎng)。此外，除梅賽德斯-奔馳(MBGYY.US)外，所有歐洲車企均有望達(dá)成2025-2027年歐盟排放標(biāo)準(zhǔn)，車企的供給端驅(qū)動(dòng)策略將進(jìn)一步推動(dòng)歐盟新能源汽車市場(chǎng)擴(kuò)張。

美國(guó)8月新能源車滲透率小幅攀升至12.1%，其中純電動(dòng)車占比首次突破10%。這一增長(zhǎng)與10月7500美元稅收抵免政策退坡密切相關(guān)，車企為在政策到期前清庫(kù)存，大幅加大補(bǔ)貼力度——除特斯拉(TSLA.US)外，主流新能源汽車品牌的行業(yè)補(bǔ)貼環(huán)比增長(zhǎng)6%，而特斯拉補(bǔ)貼環(huán)比下降24%。不過(guò)，摩根大通預(yù)警，隨著補(bǔ)貼政策在10月正式到期，預(yù)計(jì)四季度美國(guó)新能源汽車銷量將出現(xiàn)放緩。從企業(yè)份額來(lái)看，特斯拉雖仍以37%的市場(chǎng)占比位居第一，但份額有所下滑;通用(GM.US)(排名第二，14%)份額持平，現(xiàn)代汽車(排名第三，11%)、福特(F.US)(排名第四，7%)則實(shí)現(xiàn)環(huán)比份額提升。

中國(guó)8月新能源車零售銷量達(dá)108萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5%，環(huán)比增長(zhǎng)9%，在全國(guó)195萬(wàn)輛乘用車零售總量中，新能源車滲透率進(jìn)一步提升至55%。摩根大通表示，新車發(fā)布與價(jià)格戰(zhàn)仍是推動(dòng)銷量的主要因素。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)TOP10新能源汽車制造商8月合計(jì)交付82.5萬(wàn)輛，同比、環(huán)比均增長(zhǎng)11%，占全國(guó)新能源汽車零售銷量的76%;其中，比亞迪(01211)、吉利(00175)與特斯拉穩(wěn)居前三，合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)55%，蔚來(lái)(09866)則憑借新車型上市，實(shí)現(xiàn)49%的環(huán)比銷量增幅。

電池與材料板塊：中國(guó)反內(nèi)卷政策提振產(chǎn)業(yè)鏈

過(guò)去一個(gè)月，中國(guó)電動(dòng)車供應(yīng)鏈指數(shù)上漲20%，遠(yuǎn)超日本(+6%)和韓國(guó)(-7%)，這主要得益于中國(guó)的反內(nèi)卷政策。細(xì)分來(lái)看，所有行業(yè)均表現(xiàn)強(qiáng)勁，電解液增速(+22%)領(lǐng)跑，其次是隔膜(+15%)、電池制造商(+11%)、正極(+10%)和負(fù)極(+10%);電池材料股的表現(xiàn)也優(yōu)于電池股，主要受中國(guó)企業(yè)推動(dòng)的價(jià)格上漲超預(yù)期以及政府反內(nèi)卷政策的影響。對(duì)于上游電池金屬，碳酸鋰/氫氧化鋰價(jià)格徘徊在10美元/公斤左右，但由于持續(xù)供過(guò)于求且?guī)齑嫠捷^高，鋰價(jià)上行空間有限。

摩根大通表示，中國(guó)的反內(nèi)卷政策對(duì)行業(yè)產(chǎn)生了重大影響，該政策促進(jìn)產(chǎn)能合理化、遏制傾銷并推動(dòng)更可持續(xù)的行業(yè)格局。由于沒(méi)有強(qiáng)制性政府措施出臺(tái)，該行認(rèn)為其對(duì)價(jià)格的影響將取決于每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的供需動(dòng)態(tài)和市場(chǎng)會(huì)議。不過(guò)，在閉門(mén)反內(nèi)卷會(huì)議期間，所有公司都被要求限制產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)許多細(xì)分市場(chǎng)的價(jià)格將在2026年企穩(wěn)或回升，這對(duì)中國(guó)電池材料供應(yīng)商(主要是韓國(guó)公司)的定價(jià)來(lái)說(shuō)是個(gè)積極信號(hào)。

熱點(diǎn)事件：現(xiàn)代-LG美國(guó)工廠遭突查 影響有限

9月4日，美國(guó)移民局對(duì)現(xiàn)代-LG新能源佐治亞州電池工廠進(jìn)行突擊檢查，涉及簽證合規(guī)問(wèn)題。不過(guò)，摩根大通認(rèn)為，該工廠預(yù)計(jì)2027年底才投產(chǎn)，事件對(duì)現(xiàn)代、起亞及LG新能源的基本面影響有限。

雖然美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)收緊和和工作許可規(guī)則趨嚴(yán)可能會(huì)對(duì)韓國(guó)電池企業(yè)在美運(yùn)營(yíng)帶來(lái)挑戰(zhàn)，但該行認(rèn)為，對(duì)于LG新能源而言，其在美國(guó)市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及韓國(guó)在全球電池供應(yīng)鏈中的關(guān)鍵作用將繼續(xù)支持其在美國(guó)電動(dòng)車和儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)地位。

投資建議：看好中韓車企與電池龍頭

摩根大通表示，盡管8月全地區(qū)電動(dòng)汽車銷量有所增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)美國(guó)終端需求可能在四季度轉(zhuǎn)弱，原因是電動(dòng)車補(bǔ)貼退坡的負(fù)面影響，該行業(yè)下一個(gè)重要催化劑將是中國(guó)反內(nèi)卷政策的進(jìn)一步進(jìn)展，這可能進(jìn)一步緩解對(duì)無(wú)節(jié)制價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)憂。

在韓國(guó)，該行看好現(xiàn)代、起亞等整車廠，因其混合動(dòng)力車占比上升將帶來(lái)盈利韌性，電池板塊看好LG新能源(增持)，對(duì)SDI持中性，材料板塊推薦LG化學(xué)、L&F(增持)，看空Ecopro BM和POSCO Future M。在中國(guó)，該行看好比亞迪的海外業(yè)務(wù)前景，以及因技術(shù)領(lǐng)先和盈利穩(wěn)定的寧德時(shí)代(300750.SZ)，但出于估值考慮，對(duì)寧德時(shí)代(03750)港股給予“中性”評(píng)級(jí)。