【文/羽扇觀金工作室】

9月16日，港股創(chuàng)新藥企業(yè)藥捷安康（02617.HK）在連續(xù)四個交易日大幅上漲后，再度出現(xiàn)劇烈股價波動。當日開盤價為477.2港元，早盤階段股價一度沖高至679.5港元，盤中漲幅最高超過63%；然而午后迅速回落，最終收報192港元，單日跌幅達53.73%，全天振幅超過116%。

9月16日，藥捷安康在高開后腰斬 東方財富網(wǎng)

面對股價異常波動，藥捷安康于16日午間發(fā)布公告稱，對導致股價及成交量異動的原因并不知情，并確認公司業(yè)務運營及財務狀況維持正常，未發(fā)生重大變化。

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過去三個月，藥捷安康股價上演了驚人的上漲“奇跡”。該公司于今年6月23日在港交所上市，發(fā)行價為13.15港元，總股本約3.97億股，上市時總市值約52億港元。其IPO公開發(fā)行1528.1萬股，其中基石投資者認購約979萬股，實際流通股僅約549萬股，屬于典型的港股“小盤股”。

截至9月16日盤中最高點，藥捷安康（02617.HK）股價一度攀升至679.5港元，總市值逼近2700億港元，較上市首日漲幅約52倍，遠超同期熱門生物醫(yī)藥公司康方生物和科倫博泰。

公開資料顯示，藥捷安康至今尚未有產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化或獲批上市。公司在2023年和2024年分別虧損約3.43億元和2.75億元人民幣，今年上半年延續(xù)零營收狀態(tài)，虧損1.23億元人民幣。

藥捷安康成立于2014年，是一家專注于腫瘤、炎癥及心臟代謝疾病領域的小分子創(chuàng)新療法研發(fā)企業(yè)。2016年，資深醫(yī)藥人吳永謙收購了該公司40%的股權(quán)。

一家成立僅11年、尚無商業(yè)化產(chǎn)品、仍處于虧損狀態(tài)的生物醫(yī)藥企業(yè)，股價為何會出現(xiàn)如此極端的暴漲與暴跌？

藥捷安康的坎坷上市之路

藥捷安康的上市之路異常坎坷。自2021年8月起，公司曾四次遞表港交所，前三次均以招股書失效告終；2022年，公司還曾與中信證券簽署輔導協(xié)議，計劃在科創(chuàng)板上市，但最終未能實現(xiàn)。

或許是趕上了什么好運，今年6月23日，藥捷安康終于成功登陸港交所，發(fā)行價為13.15港元，募資凈額約1.61億港元。上市首日，公司股價大漲78.71%，市值升至93.27億港元。

但從基本面來看，作為港股上市公司，藥捷安康目前仍處于“燒錢”狀態(tài)，其虧損貫穿整個發(fā)展周期，主要原因就是研發(fā)成本和管理費用較高，且尚未產(chǎn)生產(chǎn)品銷售收入。

不過，對于創(chuàng)新藥企而言，虧損并不是太大的問題，研發(fā)預期依舊可以推動股價上漲。8月25日，藥捷安康公告稱，公司已獲納入恒生指數(shù)系列成份股，將自2025年9月8日起生效，屆時亦將同步獲納入港股通創(chuàng)新藥指數(shù)、港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)及港股通藥品及生物技術(shù)指數(shù)。

藥捷安康在研管線公司網(wǎng)站

9月8日，被納入港股通標當天，藥捷安康即迎來放量大漲，收報75.8港元，大漲20.13%，成交量265.87萬股，時隔兩個月再次突破百萬。

9月10日，公司再發(fā)公告稱，其核心產(chǎn)品替恩戈替尼聯(lián)合氟維司群治療乳腺癌的II期臨床試驗獲得國家藥監(jiān)局臨床默示許可。

在該消息的刺激下，9月12日與9月15日，藥捷安康迎來爆發(fā)式上漲，漲幅分別達到77.09%和115.58%，股價也上漲至415港元，兩日的成交量均在1400萬股以上，市值達1647億港元。成為今年港股創(chuàng)新藥板塊中唯一的“超十倍股”。

此外，由于藥捷安康被納入包括國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)在內(nèi)的多只指數(shù)成分股，導致部分跟蹤指數(shù)的相關(guān)ETF（交易型開放式指數(shù)基金）在9月15日被動買入。

9月16日，藥捷安康股價在高開后迎來腰斬，收盤跌至192港元，大跌53.73%，許多買入港股通創(chuàng)新藥ETF的基民也因此蒙受損失，幾只港股通創(chuàng)新藥ETF中，規(guī)模最大的匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF跌幅達到2.82%。

警惕小盤股“資金盤”陷阱

按市場邏輯來看，藥捷安康當前數(shù)百億港元的市值已經(jīng)明顯脫離公司基本面，呈現(xiàn)出明顯的估值透支。這種市值泡沫本質(zhì)上是將未來多年的成長預期一次性貼現(xiàn)，而這種貼現(xiàn)又建立在多重樂觀假設之上，如臨床試驗成功、商業(yè)化推進等。一旦任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)偏差，估值回歸幾乎不可避免。

一位上海某基金研究人士在接受《證券時報》采訪時表示：“在上市時間僅有兩個多月的情況下，藥捷安康就被快速納入恒生指數(shù)，而且上市前連續(xù)多年虧損，盡管創(chuàng)新藥行業(yè)有其自身特點，但如此短時間內(nèi)就納入恒生指數(shù)，審慎程度值得商榷?！?/p>

此外，廣發(fā)證券的評論文章指出，從資本運作的角度觀察，本輪股價暴漲暴跌呈現(xiàn)出典型的“小盤股”特征。基石投資者及機構(gòu)投資者持股高度集中，再加上董事長吳永謙持股超三分之一，大量股份處于限售期或被長期鎖定，使得市場上可交易股份數(shù)量有限，少量資金的流入或流出就可能引發(fā)股價大幅波動。

評論文章還指出，這類股票恰恰也是某些“資金盤”所青睞的對象。在公司入通之前持續(xù)低價買入，入通后再借助內(nèi)地資金推動股價快速拉升，隨后趁高價拋出低價買入的股份。一買一賣之間，“資金盤”不僅實現(xiàn)高買低賣，還可能完成境內(nèi)資金的合法外流。

綜合來看，當短期市值透支多年后的成功預期時，股價已明顯脫離藥物研發(fā)的基本規(guī)律。在“資金盤”和套利機構(gòu)的雙重作用下，藥捷安康最終大概率只會留下滿地爛攤子。

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