在全球數(shù)字貨幣市場(chǎng)持續(xù)演進(jìn)、算力競(jìng)爭(zhēng)格局加速重構(gòu)的背景下，燦谷（CANG.US）于9月5日公布其2025年第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告，以強(qiáng)勁數(shù)據(jù)宣告其作為全球領(lǐng)先比特幣礦企的全新起航。

期內(nèi)，燦谷實(shí)現(xiàn)收入10億元（單位：人民幣，下同），其中比特幣挖礦業(yè)務(wù)收入高達(dá)9.89億元，占比超過98%。這一數(shù)據(jù)清晰表明，公司已成功由傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式全面轉(zhuǎn)向以加密貨幣挖礦為核心動(dòng)力的新發(fā)展階段。目前，燦谷已成為世界第二大算力的礦企之一。

盈利端來看，盡管在會(huì)計(jì)賬面層面受到一次性調(diào)整因素影響出現(xiàn)凈虧損，但從更能反映主營業(yè)務(wù)健康狀況的經(jīng)調(diào)整息稅折舊攤銷前利潤（Adjusted EBITDA）來看，燦谷本季度表現(xiàn)出色，實(shí)現(xiàn)7.1億元盈利。

眾所周知，Adjusted EBITDA這一指標(biāo)剔除了非現(xiàn)金、非經(jīng)營性的會(huì)計(jì)因素干擾，真實(shí)體現(xiàn)了企業(yè)核心業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力和運(yùn)營效能。燦谷在該指標(biāo)上的強(qiáng)勁表現(xiàn)，說明其比特幣挖礦業(yè)務(wù)不僅規(guī)模領(lǐng)先，更具備優(yōu)秀的盈利質(zhì)量和可持續(xù)性。

總之，這份成績單，不僅是燦谷完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后的首份完整季度報(bào)告，更是一份彰顯其已穩(wěn)健躋身全球頂級(jí)比特幣礦商之列的有力證明。從零算力到50 EH/s的跨越式突破，燦谷僅用九個(gè)月時(shí)間穩(wěn)穩(wěn)躋身世界頂級(jí)礦商行列，展現(xiàn)出令人矚目的戰(zhàn)略執(zhí)行力和增長韌性。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成就全球領(lǐng)先核心財(cái)務(wù)指標(biāo)驗(yàn)證卓越盈利韌性

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，燦谷本季度財(cái)報(bào)中的凈虧損主要源于兩項(xiàng)戰(zhàn)略性、一次性的會(huì)計(jì)調(diào)整，這些調(diào)整雖然短期內(nèi)影響賬面利潤，但是確是公司為長遠(yuǎn)發(fā)展所做的主動(dòng)戰(zhàn)略布局，將為其長期價(jià)值增長注入新動(dòng)能。

其一，18E礦機(jī)因股價(jià)上漲按公允價(jià)值重估產(chǎn)生賬面虧損，這恰恰是公司市值顯著提升和投資價(jià)值增長的充分顯現(xiàn)。這筆交易為公司引進(jìn)了先進(jìn)的采礦設(shè)備，將直接提升未來的挖礦效率和收益能力。

其二，中國資產(chǎn)處置經(jīng)第三方評(píng)估形成8258萬美元一次性折損，則是公司聚焦比特幣挖礦主業(yè)、優(yōu)化全球資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略選擇。雖然評(píng)估產(chǎn)生一次性賬面調(diào)整，但這為公司帶來了充沛的現(xiàn)金流，為后續(xù)戰(zhàn)略投資和業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝烁囔`活性。

這些戰(zhàn)略性舉措和前瞻性布局，使得燦谷將在以下四個(gè)方面獲得顯著優(yōu)勢(shì)：一是增強(qiáng)了資產(chǎn)的流動(dòng)性和配置效率；二是優(yōu)化了全球業(yè)務(wù)布局，使資源更加聚焦核心業(yè)務(wù)；三是為未來業(yè)績?cè)鲩L儲(chǔ)備了充足的動(dòng)能；四是提升了公司應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的靈活性和應(yīng)變能力。這些投入將在未來幾個(gè)季度逐步釋放效益，為公司帶來持續(xù)的增長動(dòng)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

燦谷的發(fā)展速度令人矚目，尤其是運(yùn)營層面各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。2025年7-8月期間，公司礦機(jī)在線率顯著提升，設(shè)備運(yùn)營效率達(dá)到新的高度。高在線率不僅直接提升了挖礦產(chǎn)出，更體現(xiàn)了公司在礦場(chǎng)運(yùn)維、設(shè)備管理和技術(shù)優(yōu)化方面的深厚積累。

更令人印象深刻的是，燦谷將單枚比特幣挖礦成本控制在約9.8萬元，顯著低于市場(chǎng)價(jià)格。出色的成本控制為燦谷帶來了雙重優(yōu)勢(shì)：一方面增強(qiáng)了公司在市場(chǎng)波動(dòng)中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，另一方面在市場(chǎng)上升期能夠獲得更豐厚的利潤回報(bào)。這不僅是運(yùn)營上的成就，更是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。

此外，今年二季度，燦谷再出重拳，成功收購美國50兆瓦礦場(chǎng)。這一戰(zhàn)略舉措為公司未來算力擴(kuò)張奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此次收購不僅能夠直接提升公司的算力規(guī)模，更體現(xiàn)了公司全球化布局的戰(zhàn)略眼光。

清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃背后，是強(qiáng)大的現(xiàn)金流實(shí)力的有力支撐。截至2025年6月30日，燦谷持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物1.18億美元，充裕的資金儲(chǔ)備為公司未來發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障。

通過戰(zhàn)略性布局與卓越運(yùn)營，燦谷不僅快速躋身全球頂級(jí)礦企之列，更以領(lǐng)先的成本控制能力、充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備及前瞻的全球擴(kuò)張，展現(xiàn)出持續(xù)的盈利韌性和高成長潛力。公司已完成高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，為未來增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

從礦場(chǎng)到算場(chǎng)：向“能源+HPC”綜合平臺(tái)演進(jìn)

燦谷正穩(wěn)步推進(jìn)其從“單一比特幣挖礦”向“能源+高性能計(jì)算（HPC）”綜合服務(wù)平臺(tái)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。這一戰(zhàn)略不僅明確了公司短期攻堅(jiān)與長期布局的雙重路徑，更展現(xiàn)出其意圖在全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域占據(jù)關(guān)鍵位置的決心，有望打開其全新增長空間。

短期來看，聚焦運(yùn)營優(yōu)化與成本領(lǐng)先，夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)根基仍是其發(fā)展關(guān)鍵。燦谷將集中資源推進(jìn)以下三大關(guān)鍵行動(dòng)，以充分挖掘現(xiàn)有資產(chǎn)的潛力，并為長期轉(zhuǎn)型積蓄能量。

其一，最大化現(xiàn)有算力的資產(chǎn)價(jià)值。公司目前運(yùn)營的50 EH/s算力集群是當(dāng)前營收的核心來源，也是短期內(nèi)的重點(diǎn)優(yōu)化對(duì)象。為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能潛力全面釋放，燦谷將持續(xù)提升運(yùn)維的精細(xì)化與智能化水平，不斷提升比特幣產(chǎn)出效率，支撐業(yè)績的穩(wěn)健增長。

其二，深化能源成本控制。電力成本是挖礦業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)要素。通過收購和合作建設(shè)低電價(jià)礦場(chǎng)，不僅有助于進(jìn)一步壓縮綜合成本，更能強(qiáng)化公司在全行業(yè)的成本領(lǐng)先地位，增強(qiáng)抵御比特幣價(jià)格波動(dòng)的能力。

其三，拓展綠電儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，打造能源管理新能力。燦谷積極拓展綠電與儲(chǔ)能項(xiàng)目的運(yùn)營能力。此舉不僅是成本的優(yōu)化，更是對(duì)新業(yè)務(wù)能力的戰(zhàn)略性投資，為公司將來作為“能源運(yùn)營者”的角色做好鋪墊。

在短期業(yè)務(wù)根基不斷夯實(shí)的同時(shí)，燦谷已明確將“HPC（高性能計(jì)算）”作為未來的戰(zhàn)略重點(diǎn)，特別是圍繞AI算力需求與能源協(xié)同的高價(jià)值場(chǎng)景，構(gòu)建第二增長曲線。

一方面，公司計(jì)劃于2026年上半年落地首批HPC試點(diǎn)項(xiàng)目，標(biāo)志著正式進(jìn)軍高性能計(jì)算服務(wù)領(lǐng)域。

這一轉(zhuǎn)型邏輯非常清晰：燦谷在比特幣挖礦中積累的能源獲取與管理能力、規(guī)?；臄?shù)據(jù)中心運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)，以及低功耗散熱等關(guān)鍵技術(shù)，可自然延展至AI訓(xùn)練、云計(jì)算、科學(xué)計(jì)算等HPC應(yīng)用場(chǎng)景。HPC業(yè)務(wù)不僅單位收益潛力遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)挖礦，更能有效對(duì)沖數(shù)字貨幣市場(chǎng)的周期性波動(dòng)，提升整體收入的穩(wěn)定性和成長性。

另一方面，燦谷憑借其現(xiàn)有的能源合作網(wǎng)絡(luò)和基礎(chǔ)設(shè)施能力，有望成為AI產(chǎn)業(yè)鏈中重要的算力基礎(chǔ)設(shè)施提供商。公司目前已開展相關(guān)技術(shù)驗(yàn)證與合作對(duì)接，未來將逐步構(gòu)建集“能源保障—算力輸出—技術(shù)服務(wù)”于一體的HPC生態(tài)。

燦谷從比特幣挖礦向“能源+HPC”綜合平臺(tái)的演進(jìn)，是一條兼具前瞻性與可行性的發(fā)展道路。短期通過精益運(yùn)營和成本控制鞏固基本盤，長期則通過能力遷移和價(jià)值升級(jí)打開新空間。

結(jié)語：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重塑估值邏輯，能源與算力協(xié)同開啟新成長周期

2025年第二季度財(cái)報(bào)不僅展示了燦谷卓越的運(yùn)營能力和財(cái)務(wù)韌性，更揭示出其正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的估值邏輯重構(gòu)。從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成功轉(zhuǎn)型為全球領(lǐng)先的比特幣礦企，再到明確向“能源+HPC”綜合平臺(tái)演進(jìn)，燦谷已逐步構(gòu)建起多元化的價(jià)值支撐體系。

短期內(nèi)，公司憑借領(lǐng)先的算力規(guī)模、優(yōu)異的成本控制及持續(xù)優(yōu)化的運(yùn)營效率，在比特幣挖礦領(lǐng)域建立了強(qiáng)大的護(hù)城河，穩(wěn)健的現(xiàn)金流和充足的資金儲(chǔ)備為業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)基礎(chǔ)。而一次性會(huì)計(jì)調(diào)整背后的戰(zhàn)略投入，進(jìn)一步反映出管理層著眼長遠(yuǎn)、主動(dòng)布局的前瞻思維。

長期來看，公司以能源管理能力為核心、以算力輸出為延伸的戰(zhàn)略路徑日益清晰。綠色能源與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的拓展降低了能源成本、積累新型運(yùn)營能力；HPC業(yè)務(wù)的規(guī)劃與試點(diǎn)，則有望打開AI算力服務(wù)這一更具潛力的市場(chǎng)空間，實(shí)現(xiàn)從“周期性增長”向“可持續(xù)成長”的轉(zhuǎn)變。

隨著公司從單一挖礦業(yè)務(wù)邁向“能源+算力”綜合生態(tài)平臺(tái)，其估值邏輯已不再局限于比特幣價(jià)格波動(dòng)，而應(yīng)綜合考量其在綠色能源領(lǐng)域的資源能力、高性能計(jì)算市場(chǎng)的增長潛力，以及作為數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施提供者的平臺(tái)價(jià)值?？傊?，燦谷正在重新定義自身在全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的角色，未來有望憑借清晰的戰(zhàn)略和扎實(shí)的布局，持續(xù)獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可與重估。