在全球數(shù)字貨幣市場持續(xù)演進、算力競爭格局加速重構的背景下，燦谷（CANG.US）于9月5日公布其2025年第二季度財務報告，以強勁數(shù)據(jù)宣告其作為全球領先比特幣礦企的全新起航。

期內(nèi)，燦谷實現(xiàn)收入10億元（單位：人民幣，下同），其中比特幣挖礦業(yè)務收入高達9.89億元，占比超過98%。這一數(shù)據(jù)清晰表明，公司已成功由傳統(tǒng)業(yè)務模式全面轉向以加密貨幣挖礦為核心動力的新發(fā)展階段。目前，燦谷已成為世界第二大算力的礦企之一。

盈利端來看，盡管在會計賬面層面受到一次性調(diào)整因素影響出現(xiàn)凈虧損，但從更能反映主營業(yè)務健康狀況的經(jīng)調(diào)整息稅折舊攤銷前利潤（Adjusted EBITDA）來看，燦谷本季度表現(xiàn)出色，實現(xiàn)7.1億元盈利。

眾所周知，Adjusted EBITDA這一指標剔除了非現(xiàn)金、非經(jīng)營性的會計因素干擾，真實體現(xiàn)了企業(yè)核心業(yè)務的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力和運營效能。燦谷在該指標上的強勁表現(xiàn)，說明其比特幣挖礦業(yè)務不僅規(guī)模領先，更具備優(yōu)秀的盈利質(zhì)量和可持續(xù)性。

總之，這份成績單，不僅是燦谷完成戰(zhàn)略轉型后的首份完整季度報告，更是一份彰顯其已穩(wěn)健躋身全球頂級比特幣礦商之列的有力證明。從零算力到50 EH/s的跨越式突破，燦谷僅用九個月時間穩(wěn)穩(wěn)躋身世界頂級礦商行列，展現(xiàn)出令人矚目的戰(zhàn)略執(zhí)行力和增長韌性。

戰(zhàn)略轉型成就全球領先核心財務指標驗證卓越盈利韌性

根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，燦谷本季度財報中的凈虧損主要源于兩項戰(zhàn)略性、一次性的會計調(diào)整，這些調(diào)整雖然短期內(nèi)影響賬面利潤，但是確是公司為長遠發(fā)展所做的主動戰(zhàn)略布局，將為其長期價值增長注入新動能。

其一，18E礦機因股價上漲按公允價值重估產(chǎn)生賬面虧損，這恰恰是公司市值顯著提升和投資價值增長的充分顯現(xiàn)。這筆交易為公司引進了先進的采礦設備，將直接提升未來的挖礦效率和收益能力。

其二，中國資產(chǎn)處置經(jīng)第三方評估形成8258萬美元一次性折損，則是公司聚焦比特幣挖礦主業(yè)、優(yōu)化全球資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略選擇。雖然評估產(chǎn)生一次性賬面調(diào)整，但這為公司帶來了充沛的現(xiàn)金流，為后續(xù)戰(zhàn)略投資和業(yè)務擴張?zhí)峁┝烁囔`活性。

這些戰(zhàn)略性舉措和前瞻性布局，使得燦谷將在以下四個方面獲得顯著優(yōu)勢：一是增強了資產(chǎn)的流動性和配置效率；二是優(yōu)化了全球業(yè)務布局，使資源更加聚焦核心業(yè)務；三是為未來業(yè)績增長儲備了充足的動能；四是提升了公司應對市場變化的靈活性和應變能力。這些投入將在未來幾個季度逐步釋放效益，為公司帶來持續(xù)的增長動力和競爭優(yōu)勢。

燦谷的發(fā)展速度令人矚目，尤其是運營層面各項關鍵指標達到行業(yè)領先水平。2025年7-8月期間，公司礦機在線率顯著提升，設備運營效率達到新的高度。高在線率不僅直接提升了挖礦產(chǎn)出，更體現(xiàn)了公司在礦場運維、設備管理和技術優(yōu)化方面的深厚積累。

更令人印象深刻的是，燦谷將單枚比特幣挖礦成本控制在約9.8萬元，顯著低于市場價格。出色的成本控制為燦谷帶來了雙重優(yōu)勢：一方面增強了公司在市場波動中的抗風險能力，另一方面在市場上升期能夠獲得更豐厚的利潤回報。這不僅是運營上的成就，更是公司核心競爭力的重要體現(xiàn)。

此外，今年二季度，燦谷再出重拳，成功收購美國50兆瓦礦場。這一戰(zhàn)略舉措為公司未來算力擴張奠定了堅實基礎。此次收購不僅能夠直接提升公司的算力規(guī)模，更體現(xiàn)了公司全球化布局的戰(zhàn)略眼光。

清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃背后，是強大的現(xiàn)金流實力的有力支撐。截至2025年6月30日，燦谷持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物1.18億美元，充裕的資金儲備為公司未來發(fā)展提供了堅實保障。

通過戰(zhàn)略性布局與卓越運營，燦谷不僅快速躋身全球頂級礦企之列，更以領先的成本控制能力、充裕的現(xiàn)金儲備及前瞻的全球擴張，展現(xiàn)出持續(xù)的盈利韌性和高成長潛力。公司已完成高質(zhì)量轉型，為未來增長奠定堅實基礎。

從礦場到算場：向“能源+HPC”綜合平臺演進

燦谷正穩(wěn)步推進其從“單一比特幣挖礦”向“能源+高性能計算（HPC）”綜合服務平臺的轉型升級。這一戰(zhàn)略不僅明確了公司短期攻堅與長期布局的雙重路徑，更展現(xiàn)出其意圖在全球數(shù)字經(jīng)濟基礎設施領域占據(jù)關鍵位置的決心，有望打開其全新增長空間。

短期來看，聚焦運營優(yōu)化與成本領先，夯實競爭根基仍是其發(fā)展關鍵。燦谷將集中資源推進以下三大關鍵行動，以充分挖掘現(xiàn)有資產(chǎn)的潛力，并為長期轉型積蓄能量。

其一，最大化現(xiàn)有算力的資產(chǎn)價值。公司目前運營的50 EH/s算力集群是當前營收的核心來源，也是短期內(nèi)的重點優(yōu)化對象。為實現(xiàn)產(chǎn)能潛力全面釋放，燦谷將持續(xù)提升運維的精細化與智能化水平，不斷提升比特幣產(chǎn)出效率，支撐業(yè)績的穩(wěn)健增長。

其二，深化能源成本控制。電力成本是挖礦業(yè)務的核心競爭要素。通過收購和合作建設低電價礦場，不僅有助于進一步壓縮綜合成本，更能強化公司在全行業(yè)的成本領先地位，增強抵御比特幣價格波動的能力。

其三，拓展綠電儲能業(yè)務，打造能源管理新能力。燦谷積極拓展綠電與儲能項目的運營能力。此舉不僅是成本的優(yōu)化，更是對新業(yè)務能力的戰(zhàn)略性投資，為公司將來作為“能源運營者”的角色做好鋪墊。

在短期業(yè)務根基不斷夯實的同時，燦谷已明確將“HPC（高性能計算）”作為未來的戰(zhàn)略重點，特別是圍繞AI算力需求與能源協(xié)同的高價值場景，構建第二增長曲線。

一方面，公司計劃于2026年上半年落地首批HPC試點項目，標志著正式進軍高性能計算服務領域。

這一轉型邏輯非常清晰：燦谷在比特幣挖礦中積累的能源獲取與管理能力、規(guī)?；臄?shù)據(jù)中心運維經(jīng)驗，以及低功耗散熱等關鍵技術，可自然延展至AI訓練、云計算、科學計算等HPC應用場景。HPC業(yè)務不僅單位收益潛力遠高于傳統(tǒng)挖礦，更能有效對沖數(shù)字貨幣市場的周期性波動，提升整體收入的穩(wěn)定性和成長性。

另一方面，燦谷憑借其現(xiàn)有的能源合作網(wǎng)絡和基礎設施能力，有望成為AI產(chǎn)業(yè)鏈中重要的算力基礎設施提供商。公司目前已開展相關技術驗證與合作對接，未來將逐步構建集“能源保障—算力輸出—技術服務”于一體的HPC生態(tài)。

燦谷從比特幣挖礦向“能源+HPC”綜合平臺的演進，是一條兼具前瞻性與可行性的發(fā)展道路。短期通過精益運營和成本控制鞏固基本盤，長期則通過能力遷移和價值升級打開新空間。

結語：戰(zhàn)略轉型重塑估值邏輯，能源與算力協(xié)同開啟新成長周期

2025年第二季度財報不僅展示了燦谷卓越的運營能力和財務韌性，更揭示出其正在經(jīng)歷一場深刻的估值邏輯重構。從傳統(tǒng)業(yè)務成功轉型為全球領先的比特幣礦企，再到明確向“能源+HPC”綜合平臺演進，燦谷已逐步構建起多元化的價值支撐體系。

短期內(nèi)，公司憑借領先的算力規(guī)模、優(yōu)異的成本控制及持續(xù)優(yōu)化的運營效率，在比特幣挖礦領域建立了強大的護城河，穩(wěn)健的現(xiàn)金流和充足的資金儲備為業(yè)務擴張?zhí)峁﹫詫嵒A。而一次性會計調(diào)整背后的戰(zhàn)略投入，進一步反映出管理層著眼長遠、主動布局的前瞻思維。

長期來看，公司以能源管理能力為核心、以算力輸出為延伸的戰(zhàn)略路徑日益清晰。綠色能源與儲能業(yè)務的拓展降低了能源成本、積累新型運營能力；HPC業(yè)務的規(guī)劃與試點，則有望打開AI算力服務這一更具潛力的市場空間，實現(xiàn)從“周期性增長”向“可持續(xù)成長”的轉變。

隨著公司從單一挖礦業(yè)務邁向“能源+算力”綜合生態(tài)平臺，其估值邏輯已不再局限于比特幣價格波動，而應綜合考量其在綠色能源領域的資源能力、高性能計算市場的增長潛力，以及作為數(shù)字基礎設施提供者的平臺價值?？傊瑺N谷正在重新定義自身在全球數(shù)字經(jīng)濟中的角色，未來有望憑借清晰的戰(zhàn)略和扎實的布局，持續(xù)獲得資本市場的認可與重估。